本文摘要：2月有色金属总体弱势盘整。
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2月有色金属总体弱势盘整。主要不受春节因素影响，现货市场成交价偏淡，使得行情波动更为激进。同时前期偏弱的铜展现出平稳，伦铜保持在5700美元附近波动，沪铜月末有所下行，波动焦点从41000点逐步移除至42000点附近。一季度金属基本面整体步入改变。
首先是整体宏观因素的变化：渐渐偏向具体的严格信号给有色品种更佳的承托，尤其是与宏观经济联系紧密的“铜博士”。国内降息之后，货币政策仍有较小严格空间。另外美元持续走强，人民币升值预期都会使得国内货币政策趋向严格，这将之后为有色金属带给较好的托底效果。随着经济快速增长质量的提高，A股市场继续走牛概率相当大。
当然，从美林时钟的周期看，经济衰退阶段，股市比商品展现出好，我们指出商品先见底再行声浪的概率相当大，目前有色金属依然正处于一个探底过程中。从供需面来看，去年12月精炼铜产量83万吨，提炼生产能力创下了开工率新纪录。随着各矿山转入投产高峰期，这种低快速增长态势或维系到2016年。
国际铜研究机构(ICSG)预计，2015年市场需求快速增长或只有1.1%，这主要是中国以外的经济体维持着较低增长速度所致。当然，消费有较小的不确定性，却是消化几十万吨的不足远比难事。如国储收储、某些领域投资消耗减小等，很更容易转变供需状况。
而铝从上游供应来看，2月份铝土矿进口依然受到气候因素的影响，但一方面年前不几乎统计数据表明，国内氧化铝供应产量有可能创意低，同时国内氧化铝价格保持调降，对铝价的成本有一定下拉效果。就生产能力投入而言，一季度是新疆以及内蒙古和辽宁追加生产能力持续投入的时间节点。
对于铝价在13000元附近波动的局面而言，这些生产能力不不存在价格脆弱因素。因此生产能力获释节奏依然较慢。就开工率而言，目前电解铝冶金生产能力开工率在86.92%，较上月更高。
大大声浪的冶金开工率数据，表明目前铝价的声浪空间严重不足。去年12月国内提炼锌产量为53.97万吨，环比小幅上升。供应方面，尽管市场对矿山的供应保持紧绷预期，但精矿供应依然优渥。
不过我们依然预计，未来供应末端展现出无法有较小上升幅度，之后保持保守增长速度。从成本末端来考虑到，提炼企业由于新的年度的环保压力，提炼成本平均值上升幅度较小，鉴于目前的较低价格状况，销售动力并严重不足。目前提炼锌现货市场成交价偏淡，但未来下游市场需求有较小有可能经常出现回落，从而夹住现货市场的紧俏程度。
下游行业则受到节前因素影响，开工率广泛严重不足，重点镀锌企业开工率严重不足6成。同时由于下游企业囤货动力严重不足，不受春节因素影响而偏弱。从库存方面来看，年后内外盘铜库存争相大幅度减少。
伦铜库存重返2014年年初的高水平，沪铜库存也剧增至20万吨。同时到岸铜溢价平稳在较低水平，表明现货铜供应仍正处于高压之中。
因此，在下游以及整体供需矛盾更进一步发展前，不回避铜价有较强的暴跌动力。铝库存方面，国内社会库存有一定幅度的减少，交易所库存水平也下降。伦锌库存水平早已持续缔造去年以来的新高，同时国内锌库存也在大大上升。因此，在未来随着节后下游开工率的回落，上游炼厂库存有较小概率较慢消化，并构成供应紧绷局面。
融合宏观因素分析，铜价在暴跌后将持续低位运营，或不具备较强的投资价值。从产业角度考虑到，下游企业在取得订单反对后，可更好地考虑到在低位购入套期保值的机会。总体而言，铜价总体辨别偏弱。除电网建设消耗以外，铝的下游消费市场逐步改以淡季运营，同时尽管下游铝合金和型材出货量增长率保持两位数，但主要铝合金品种价格近期大大上升，制约了工业型材对铝价的夹住能力。
因此就目前而言，3月份铝价总体偏弱。从目前锌的下游产业的季节性辨别，开工率完全恢复后，锌价之后回落的节奏依然必须等候。
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