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本文摘要：螺纹钢主力合约在35004000元/吨波动投资、消费增长速度持续回升在进口力度增大的驱动下，外贸增长速度之后回落，同时制造业扩展速度也更进一步回落。

螺纹钢主力合约在35004000元/吨波动投资、消费增长速度持续回升在进口力度增大的驱动下，外贸增长速度之后回落，同时制造业扩展速度也更进一步回落。但是，投资和消费增长速度的更进一步下降，以及工业增长速度之后走低暗示着国内经济承压。

海关总署近期的统计数据表明，2018年15月，中国进出口贸易总计超过1.81万亿美元，同比快速增长16.8%，增长速度较去年同期低4.48个百分点，较今年前4个月低0.4个百分点，为倒数第二个月呈现出回落态势。其中，15月出口贸易总计超过9570.59亿美元，同比快速增长13.3%，增长速度较前4个月较低0.3个百分点，为倒数第三个月回升；进口贸易总计超过8573.86亿美元，同比快速增长21%，增长速度较前4个月低0.4个百分点，为倒数第二个月回落。

为还清更进一步前进对外开放的允诺，进口力度大大增大，外贸增长速度维持持续上升态势，对经济有一定的承托。同时，国内制造业扩展速度也更进一步减缓，一定程度上强化了对国内经济的承托力度。统计局近期数据表明，2018年5月中国制造业PMI指数报51.9%，比去年同期低0.7个百分点，比4月低0.5个百分点。

但是，投资和消费增长速度的持续回升，暗示着国内经济于是以忍受着一定的上行压力，经济形势也呈现越发简单的态势。统计局近期数据表明，2018年15月，中国固定资产投资总计已完成21.60万亿元，同比快速增长6.1%，增长速度较去年同期较低2.5个百分点，较今年前4个月较低0.9个百分点，沿袭着持续回升的趋势。2018年15月，全社会消费品零售总额总计同比快速增长9.5%，增长速度较去年同期较低0.8个百分点，较今年前4个月较低0.2个百分点，某种程度沿袭着持续回升的趋势。其中，5月全社会消费品零售总额同比快速增长8.5%，增长速度较去年同期较低2.2个百分点，较4月较低0.9个百分点，当月增长速度走低的速度有所减缓。

工业增长速度重返上行趋势，不但印证了经济承压的事实，也一定程度暗示着后期的经济形势有可能更为简单。统计局数据表明，2018年5月，中国规模以上工业增加值同比快速增长6.8%，增长速度较4月较低0.2个百分点。其中，5月制造业工业增加值报6.6%，较4月较低0.8个百分点，较去年同期较低0.3个百分点，且制造业工业增长速度重返上行趋势。目前，中美之间的贸易摩擦激化，国内金融去杠杆与房地产调控持续展开，若以上因素变换共振，则有可能对整个商品市场特别是在是工业品市场构成较小的冲击。

定向降准对冲风险今年以来，政府主导的金融去杠杆持续展开中，货币供应增长速度持续走低，社会融资规模也大大膨胀。中国人民银行统计数据表明，2018年5月，狭义货币供应量（M1）同比快速增长6%，增长速度较去年同期较低11个百分点，较4月较低1.2个百分点，沿袭着大幅度上行的趋势；广义货币供应量（M2）同比快速增长8.3%，增长速度较去年同期较低0.8个百分点，与4月持平，但增长速度未挣脱上行的大趋势；M2和M1的差值更进一步不断扩大至差距2.3个百分点。在货币供应增长速度持续下降背景下，社会融资规模也在大大膨胀，指出了去杠杆在持续展开。

中国人民银行近期的统计数据表明，2018年15月，全社会融资规模总计超过7.91万亿元，较去年同期增加1.47万亿元，增加规模比起于去年同期更进一步不断扩大。在金融去杠杆持续展开背景下，市场流动性受到一定程度影响，短期流动性波动激化。Wind统计数据表明，截至2018年6月22日，隔夜SHIBOR拆放利率年内仅次于为2.9210%，大于为2.4460%，波动幅度显著小于2017年；同时，1个月期SHIBOR拆放利率经历了第二季度初的较慢返领先，焦点开始逐步下沉，截至6月22日，1个月期SHIBOR拆放利率报4.1510%，较年内低于的3.7480%早已增高0.4030个百分点，且沿袭着持续下沉的趋势。随着国内外形势越发简单，为保持国内金融市场平稳，有效地对冲潜在的经济及金融风险，减轻国内实体企业的流动性紧绷，中国人民银行年内早已自由选择第三次降准。

2018年6月24日，中国人民银行对外宣告，自7月5日起定向降准0.5个百分点，此次定向降准的资金主要用作债转股和反对小微企业融资，预计将获释7000亿元左右的流动性。由于当前中国经济有所承压，国内外经济及金融市场形势也越发简单，加之中美贸易摩擦激化，我们指出中国人民银行年内仍有更进一步降准的可能性，这在一定程度上不会提振大宗商品价格。此外，不受美联储加息及缩表的前进，国内资金外流偏向有所减轻，人民币经常出现持续性升值，外汇储备也有所增加。

中国人民银行近期的统计数据表明，2018年5月中国外汇储备为3.11万亿美元，较4月增加142亿美元，呈现持续性小幅增加的趋势。截至2018年6月25日，美元兑人民币汇率中间价报6.4893，比起于年内低于时的6.2764早已增高0.2129，即3.39%，且呈现出持续走高的趋势，指出人民币于是以持续升值。虽然中国人民银行近期的降准主要是针对国内结构性问题，但由于当前正值美联储的加息周期，降准策略或更进一步促成人民币升值，后期不致激化市场的波动。

供应呈现出持续减少态势在供给侧改革驱动下，钢铁企业的效益大大提高，大多数钢厂保持低利润，这也驱动着钢厂在政策容许下加大力度生产。Wind统计数据表明，截至2018年6月22日当周，全国盈利钢厂数超过84.66%，与前一周持平，之后平稳在高位水平；全国钢厂高炉开工率超过71.55%，较前一周低0.14个百分点，平稳在年内的最低开工率水平附近。钢厂保持较高的动工驱动着粗钢及钢材产量持续增长。国家统计局近期统计数据表明，2018年15月，中国粗钢总计生产3.70亿吨，同比快速增长5.4%，增长速度较去年同期低1个百分点，较前4个月低0.4个百分点，之后维持着较慢的增长速度；2018年15月中国钢材总计生产4.35亿吨，同比快速增长6.20%，增长速度较去年同期低5.4个百分点，较前4个月低1.2个百分点，维持着持续减缓的趋势。

由于当前钢厂仍然维持着较高的利润，后期钢厂不致在政策容许下沿袭最大限度的生产，保证企业利润最大化。我们了解到，前期钢厂利润毛利早已突破1000元/吨，平均值净利润也多达600元/吨，这实质上早已低于去年的平均值净利润水平。在这样的高利润驱动下，我们指出除非政策容许很严苛，否则后期的钢材供应将很充足。

市场需求强大背后遗主因今年以来，钢材市场市场需求仍然维持着比较强大的势头，房地产新开工及施工增长速度回落更进一步提振了市场信心。国家统计局近期统计数据表明，2018年15月，中国房屋施工面积和新开工面积总计超过68.50亿平方米和7.22亿平方米，同比快速增长2%和10.8%，增长速度较前4个月低0.4和3.5个百分点。在房屋新开工增长速度重返升势的同时，施工增长速度则倒数第二个月回落，一定程度上指出房地产市场在持续调控背景下，依然维持着一定的韧性，对钢材市场的市场需求预期也起着了较好的承托效果。

但是，房地产开发投资增长速度持续回升，意味著即使市场对房地产的预期较好，但在持续调控背景下，后期房地产对钢材市场市场需求的夹住有可能存在主因。国家统计局近期的统计数据表明，2018年15月，中国房地产开发投资总计已完成4.14万亿元，同比快速增长10.2%，增长速度较前4个月较低0.1个百分点，为倒数第二个月回升。

而在房地产开发投资增长速度持续回升的同时，政府整顿PPP项目也令其项目入库数开始持续增加，这意味著后期基础设施市场需求有可能有所弱化。机构统计数据表明，截至2018年5月，PPP项目总入库数报1.26万个，较4月增加0.06万个，为倒数第4个月增加。此外，钢材库存完结增加趋势以及整体持续低于去年的现状，暗示着后期钢材市场有可能改向供大于求格局。Wind统计数据表明，截至2018年6月22日当周，全国主要城市主要钢材库存合计为1009.71万吨，环比前一周减少11.12万吨，较去年同期多48.17万吨。

其中，螺纹钢库存478.22万吨，环比前一周减少0.5万吨，较去年同期多88.32万吨。主要城市的钢材及螺纹钢库存完结了持续增加的趋势，如果后期库存大大积累，变换整体低于去年的库存水平，钢材市场将大大承压。原料成本焦点基本平稳今年以来，虽然整个黑色产业链各个环节价格波动有所激化，但对钢厂来说，原料成本焦点基本平稳，产成品螺纹钢的价格焦点却较原料成本有显著下沉。

Wind统计数据表明，2017年和2018年至今，天津港定一级冶金焦（A12.5%,0.7%S,CSR60%,Mt8%）平均价为1984.64元/吨和2076.74元/吨；2017年和2018年至今青岛港PB粉（61.5%）平均价为542.32元/吨和489.62元/吨。在不考虑到其他成本费用的情况下，2018年焦炭和铁矿石给钢厂实质上带给了大约38元/吨的成本焦点的松动，但产成品螺纹钢价格焦点却移除了大约116元/吨。因此，截至当前，钢厂平均利润应当要好于去年，这一方面将有助钢厂忽视原料后期有可能的价格上涨，另一方面也驱动着钢厂之后维持政策容许下的最大限度生产，保证了后期钢材供应的充裕。

总之，在简单的多空因素影响下，后期钢材市场预计将维持大区间宽幅波动格局，螺纹钢期货主力合约将之后保持在35004000元/吨区间内运营。

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